聚焦發(fā)展儀器,高研發(fā)投入提升產(chǎn)品競爭力：
經(jīng)營活動現(xiàn)金流走弱,18年預(yù)計加強(qiáng)回款力度。15-17年,公司經(jīng)營弱趨勢。主要原因有二,一是下游政府采購模式從購買設(shè)備向購買數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)變,資金占用提前,應(yīng)收賬款增加較快(16、17年公司應(yīng)收賬款余額分別為15.04億元、17.47億元);二是公司收購子公司支付部分對賭款。目前,公司下游客戶為政府部門和大型工業(yè)企業(yè),支付能力較強(qiáng)。公司成立專門的應(yīng)收賬款小組加強(qiáng)對欠款的回收以及將銷售人員的賬款回收效率納入考核機(jī)制有利于回款速度增加。
調(diào)升公司投資評級至“買入”。 預(yù)計18、19年公司全面攤薄EPS為1.3、1.65元,按照18年6月1日收盤價24.88元/股計算,對應(yīng)PE為19.2、15.1倍。目前公司估值水平相對于成長預(yù)期偏低,考慮公司在監(jiān)測設(shè)備領(lǐng)域的地位,調(diào)升公司投資評級至“買入”。
研發(fā)投入持續(xù)增加,奠定技術(shù)優(yōu)良性基礎(chǔ)。公司作為監(jiān)測設(shè)備領(lǐng)域,一直高度重視研發(fā)投入,研發(fā)資金投入行業(yè)。17年全年投入研發(fā)資金2.70億元,同比增長31.08%,占主營業(yè)務(wù)收入的9.63%;研發(fā)人員數(shù)量736人,同比增長45.74%。公司的高研發(fā)投入保證了產(chǎn)品的優(yōu)良性,同時有利于產(chǎn)品的迭代革新,對維持高毛利率有積極作用。公司產(chǎn)品與產(chǎn)品技術(shù)差別已經(jīng)非常小,某些性能甚至超過國外儀器,國產(chǎn)化替代持續(xù)進(jìn)行。
18年季度業(yè)績高速增長,在手訂單較多奠定業(yè)績彈性。18年季度,公司實現(xiàn)營業(yè)總收入5.12億元,同比增長42.75%;歸母凈利潤0.36億元,同比增長141.35%。歸母凈利潤增長迅速的原因為公司加大重點產(chǎn)品和重點行業(yè)的投入,以及強(qiáng)化內(nèi)部管理降低了期間費用率。截至17年底,公司累計新簽訂合同金額58億元,剔除14億元的PPP訂單,主要產(chǎn)品訂單達(dá)到44億元。產(chǎn)品訂單結(jié)構(gòu)與主營業(yè)務(wù)構(gòu)成比例相當(dāng)。儀表儀器類訂單按照安裝驗收和直接交付確認(rèn)收入,執(zhí)行周期較短有利于業(yè)績兌現(xiàn)。18年公司力爭實現(xiàn)新簽訂合同100億元,包含監(jiān)測系統(tǒng)及運(yùn)維、PPP訂單等。其中,公司一季度已經(jīng)累計新簽訂合同金額15.13億元,較去年同期增長187%,環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)及運(yùn)維、咨詢服務(wù)合同同比增長30%,訂單獲取趨勢良好。
